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【2023年二季报】铝:供给承压消费不足,供需维持平衡

发布日期:2023-12-04 09:42    点击次数:176

  来源:一德有色

  作者:封帆/F3036024、Z0014660/

  一德期货有色金属分析师

  1. 行情回顾

  2023年一季度,由于新冠疫情被划分为乙类传染病,疫情管控措施的结束使得消费出现脉冲式修复,沪铝价格从17700元/吨上涨至19500元/吨。随后临近春节,消费季节性回落,沪铝价格也随之下滑18000元/吨。春节后两会确定以稳经济为主要目标,未出现实际刺激性政策。终端消费方面基建投资维持强势表现,地产竣工如逾期修复,1-2月份竣工面积同比增速达到8%;出口同比15%但预期有进一步走弱的趋势;汽车产量超预期下滑,汽车总产量同比减少近15%,传统汽车产量同比下滑超20%。疫情结束后的消费脉冲不可持续,季节性消费复苏不及市场预期,叠加俄铝进口对中国市场的冲击,春节后铝锭社会库存直至3月上旬才开始进入去库阶段,铝价进入季节性反弹阶段,截止3月底铝价修复至18800元/吨,但供需矛盾不突出,铝价缺乏进一步抬升的动力。

  2. 氧化铝

  据SMM统计1-2月份中国氧化铝产量1248.5万吨,累计同比增加8.1%。新增产能的投放是的氧化铝难改供应过剩的局面,1季度中国氧化铝价格在2900元/吨附近保持基本稳定,华中地区部分氧化铝企业受成本影响被迫主动减产。

  2022年国内氧化铝新增产能达到840万吨,预计2023年新增产能仍有460万吨,上半年国内氧化铝供应仍将维持高增速的状态,但电解铝供应段或水电不足而抑制,预计氧化铝供应过剩的局面将加剧,氧化铝价格或将进一步跌破成本线。

  2023年1-2月份中国氧化铝净进口13.8万吨,同比减少63%。1-2月份表观消费供应过剩6万吨,需求方面,四川和贵州地区电解铝逐步复产,但复产节奏缓慢且云南地区依旧面临水电不足的影响,丰水期能否如期复产尚不可知,并且不排除进一步减产的可能。因此氧化铝消费端增量极为有限,而河北文丰1季度的快速投产使得氧化铝供应迅速增加,如不出现主动减产的情况,按照当下情况预计2023年中国氧化铝产量达到8200万吨,累计同比增速达到5.7%。

  3. 电解铝

  春节后沪伦比值开始修复,进入3月份随着国内消费季节性复苏,库存开始下滑后,铝锭进口窗口在3月中下旬出现打开的情况。1-2月份中国原铝净进口14.6万吨,同比增长4.6倍,进口窗口短暂性打开叠加俄铝的冲击,造成进口量明显激增,且预计全年进口量或达到100万吨。

  欧洲电价高位稳定,国内电厂仍面临亏损,电力成本没有下调空间;氧化铝价格贴近成本线,虽有下跌可能但空间不大;因此预计电解铝生产成本将维持稳定。

  随着消费复苏,铝锭铝棒库存3月份开始出现明显下滑,但从出库量表现来看不容乐观,出口市场或面临制裁超预期影响,内循环消费复苏任重而道远。

  3.1 电解铝供应

  据统计2023年国内新增产能预计为105万吨,复产端截止3月底四川地区已基本全部复产,贵州地区自3月份开始复产,云南地区整体偏旱,水电供应紧张的局面仍为缓解,丰水期能否如期复产仍有存疑,且不排除进一步减产的可能。

  3.2 电解铝成本

  3.3 电解铝库存

  4. 电力供应

  根据对全国降水情况的跟踪,过去30天云南地区及三江上游地区降水量同比下滑50%以上,进入4月份长江中上游及华南地区降水量将会有所好转,但云南地区或依旧维持偏旱的情况。据统计四川(18地区)3月份降水量796.5mm,处于历史相对较好水平,云南地区(7地区)降水量68.6mm,同比减少较为明显。

  4-5月份是观测降水的关键时期,若降税不足或降税集中在下游地区,将影响云南地区电解铝的复产节奏。

  5. 下游消费

  5.1 铝材

  5.2 地产

  据SMM统计1季度中国型材加工方面,工业型材开工率远好于建筑型材,大型企业开工率远好于小微企业,工业型材得益于新基建的拉动。从铝材出口方面1-2月份累计出口88万吨,同比减少14.8%,预计出口降幅仍将进一步扩大,下调年报出口量预测,预计出口市场对消费拖累80万吨。终端消费方面1-2月份竣工面积累计同比增长8%,新开工面积累计同比减少9.4%,我们维持全年竣工增速5%,对铝消费拉动60万吨。

  5.3 汽车

  1-2月份国内汽车总产量362.6万辆,同比减少14.5%,其中新能源汽车97.7万辆,同比增长19.1%,传统汽车产量264.9万辆,同比减少22.4%。下修汽车产量预期,预计2023年汽车总产量2650万辆,同比减少2%,传统汽车产量1800万辆,同比下滑9.8%,新能源汽车880万辆,同比增长25%。但由于1-2月份新能源产量中混动增量明显,因此整体对铝消费影响不大,预计2023年铝消费贡献增量35万吨。

  5.4 光伏

  据统计1-2月份中国累计光伏装机量20.37GW,同比增长87.6%,全年上修预期装机120-130GW,对铝消耗贡献增量提升至75万吨左右。

  6. 供需平衡

  2023年受水电影响预期影响云南地区复产节奏,进一步下修供应段,预计2023年电解铝产量4098万吨,同比增长2.3%,铝锭净进口90万吨。消费端地产供应增量60万吨,汽车行业供应增量35万吨,光伏供应增量75-80万吨,出口计减量80万吨,全年消费4178万吨,同比增长2.3%,累库10万吨。

编辑:王琰

审核:王伟伟/F0257412、Z0001897/

复核:何牧

报告完成日期:2023年4月3日

投资咨询业务资格:证监许可〔2012〕38号

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本研究报告由一德期货有限公司(以下简称“一德期货”)编制,本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格(证监许可【2012】38号)。

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责任编辑:陈平





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